金田銅業(yè)是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最完整、品類最多、 規(guī)模最大的銅及銅合金材料生產(chǎn)企業(yè)之一，能夠滿足客戶對(duì)棒、管、板帶和線材等多個(gè)類別的銅加工產(chǎn)品的一站式采購(gòu)需求。

公司的銅產(chǎn)品偏高端，2020年，攝像頭用高精度合金棒材開發(fā)完成，成功進(jìn)入高端智能手機(jī)供應(yīng)鏈；高精密銅排產(chǎn)品，成功進(jìn)入高端新能源汽車供應(yīng)鏈；光伏產(chǎn)業(yè)用漆包扁線、高強(qiáng)高延細(xì)晶黃銅帶實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；新能源車用漆包扁線進(jìn)入小批量驗(yàn)證階段。

除了銅產(chǎn)品加工，公司也在積極拓展稀土永磁材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，公司與中國(guó)稀有稀土、五礦稀土和北方稀土等知名稀土供應(yīng)商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。新能源車驅(qū)動(dòng)電機(jī)用釹鐵硼磁性材料、風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域用無(wú)重稀土磁性材料都成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

不過(guò)目前公司的銅產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)占比94.2%，我們以討論公司的銅產(chǎn)品業(yè)務(wù)為主。

公司的銅產(chǎn)品包括銅棒、銅板帶、銅管、銅線（排）、陰極銅、閥門、水表、電磁線等。

主要應(yīng)用于電力、家電、交通運(yùn)輸、建筑以及電子等行業(yè)，其中電磁線產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車、 軌道交通、風(fēng)電等領(lǐng)域，下游主要客戶有美的集團(tuán)、海信集團(tuán)、公牛集團(tuán)、LG 集團(tuán)、比亞迪、三菱、大金、三星、中國(guó)國(guó)家電網(wǎng)、上海電氣、特變電工等企業(yè)。

經(jīng)營(yíng)模式上，公司利潤(rùn)主要來(lái)自相對(duì)穩(wěn)定的加工費(fèi)。原材料價(jià)格隨市場(chǎng)波動(dòng)，加工費(fèi)由銅加工企業(yè)和客戶根據(jù)產(chǎn)品規(guī)格、工藝復(fù)雜性等因素協(xié)商確定，由于公司利潤(rùn)主要來(lái)自加工費(fèi)，銅價(jià)波動(dòng)并不影響公司利潤(rùn)。

生產(chǎn)方面則主要采用“以銷定產(chǎn)”的經(jīng)營(yíng)模式，因此也不大會(huì)產(chǎn)生大量存貨堆積。公司在國(guó)內(nèi)國(guó)外都是采取直銷的模式，目前國(guó)內(nèi)銷售占比88.3%，國(guó)外占比7.1%。

公司是國(guó)內(nèi)銅加工龍頭，根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2016-2019 年公司銅材產(chǎn)量位居全國(guó)同行業(yè)第一名；公司自主研發(fā)的黃銅棒生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備，獲得了多項(xiàng)國(guó)家發(fā)明專利，被業(yè)內(nèi)稱為“金田法”。

公司的看點(diǎn)在于新能源汽車和風(fēng)電的發(fā)展，根據(jù)國(guó)際銅業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，一 輛純電轎車至少需要 83kg 的銅產(chǎn)品，而傳統(tǒng)燃油乘用車僅需要約 20kg。

從業(yè)績(jī)上看，公司營(yíng)收一直保持高增長(zhǎng)，最近四個(gè)季度的營(yíng)收是26.5%，40.6%，101.7%和101%。

歸母凈利波動(dòng)較大，但最近兩個(gè)季度保持了83.5%和41.3%的增速。

從公司的業(yè)務(wù)上來(lái)看，公司的利潤(rùn)與大宗商品關(guān)系不大，與下游客戶的景氣周期有關(guān)，這里面既有電力、風(fēng)電這種強(qiáng)周期行業(yè)，也有家電這樣的弱周期行業(yè)，由于公司上市時(shí)間較短，暫時(shí)還不好判斷公司的周期性如何。

如果以PE和PEG來(lái)算，公司PE為22.4，處于上市以來(lái)的絕對(duì)絕對(duì)底部，當(dāng)期營(yíng)收PEG為0.22，凈利PEG為0.54，都非常低。

其他財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，公司毛利率極低，在3%~5%之間，幾乎沒(méi)什么應(yīng)收賬款，流動(dòng)比率1.73，很安全，沒(méi)有質(zhì)押，6個(gè)月內(nèi)沒(méi)有解禁，商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)也很小。

資金面上，公司在今年5月通過(guò)了回購(gòu)計(jì)劃，金額是5000萬(wàn)到1億，不算低，在6/25到7/14不到一個(gè)月的時(shí)間里，就回購(gòu)了9986萬(wàn)，基本達(dá)到回購(gòu)上限，從回購(gòu)的規(guī)模和回購(gòu)的速度看是不錯(cuò)的。

技術(shù)面上，公司經(jīng)歷了近一年的下跌，9/9 K線突破下降趨勢(shì)線，從量?jī)r(jià)配合的角度看，今年五月到八月之間是一個(gè)很明顯的量坑，最近出現(xiàn)放量，籌碼高度集中，上方?jīng)]有套牢盤。

均線上，K線拉著20均線向上運(yùn)行，30/60均線近期出現(xiàn)金叉。從黃金分割線來(lái)看，K線在50%（10.24）的位置上攻受阻回到了61.8%（9.79）的位置，如果這個(gè)位置穩(wěn)不住，下一個(gè)支撐位在80.9%（9.08）的位置。

總體來(lái)看，公司業(yè)務(wù)并不復(fù)雜，受益于下游新能源汽車、風(fēng)電等領(lǐng)域的景氣，公司有望迎來(lái)一波發(fā)展。公司毛利率較低，但這也阻擋了后來(lái)者進(jìn)入。

文章來(lái)源：kkMan早茶

編輯：云朵匠 | 數(shù)商云(微信ID：shushangyun_com)

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