直到進入21世紀，隨著政策的放松，期貨市場才逐步恢復元氣，步入了高速發(fā)展的通道。現(xiàn)貨交易市場不應再去重復期貨市場那樣曲折的發(fā)展路徑，不能“一刀切”叫停市場，而應用建設性的態(tài)度去解決現(xiàn)貨市場出現(xiàn)的問題。

自2008年以來，全國各地出現(xiàn)了數(shù)百家現(xiàn)貨交易中心，年交易量達到千萬億元的量級。這個事實本身就說明，現(xiàn)貨市場有它自身獨特的市場定位，滿足了市場的獨特需求。

從邏輯上說，現(xiàn)貨市場形成對期貨市場的補充。它在產(chǎn)品種類和形態(tài)上，可以更加豐富、靈活，可以更好地聚焦特定市場、區(qū)域經(jīng)濟。具體什么樣的產(chǎn)品受歡迎，應該放手讓現(xiàn)貨市場的業(yè)者去發(fā)掘、探索。相反，如果簡單地以“期貨市場已經(jīng)涵蓋現(xiàn)貨市場的功能”為理由，一刀切關閉現(xiàn)貨市場，生產(chǎn)要素市場將失去一個富有活力的創(chuàng)新園地。

正視現(xiàn)貨市場問題

判定一個金融市場的好壞，有三條標準：公平性、流動性、規(guī)范性。目前爭議比較大的是做市商制度。

所謂做市商制度，是指具備交易中心席位的會員單位對外報價，并按照報價被動接受買單或者賣單，與交易者形成所謂“對手交易”。這種制度存在的根本原因是市場交易者不夠多的時候，需要做市商提供流動性。

這種制度有什么弊端呢？做市商在做市的過程中，被動接單，客觀上克服了人性中貪婪和恐懼對于交易判斷的干擾，因此平均而言，在對手交易中是盈利的。這就造成一部分人對于“做市商”的厭惡，不乏貶義地將其稱為“對賭”游戲中的“莊家”。

放眼世界，在金融產(chǎn)品的交易中，做市商制度是主流制度，本身并無特別不公平之處。一個市場，隨著交易者人數(shù)的增加，買賣雙方變得更加活躍，可以考慮補充采用甚至單獨采用競價撮合制度。

但競價撮合能夠支撐一個市場的前提是，流動性要足夠得好。那么流動性要如何才能變好呢？

目前，全國數(shù)百家現(xiàn)貨交易中心，平均年交易額1萬億~2萬億元，除去個別交易中心，絕大部分流動性是不好的，這也是做市商制度存在的原因。

如何將全國分散的現(xiàn)貨市場，逐步有序地整合成為一個統(tǒng)一的市場，但又不失去各地方創(chuàng)新的活力，是一個具有挑戰(zhàn)性的問題。

打通各地的現(xiàn)貨交易中心

筆者的建議是，要逐步打通全國各地的現(xiàn)貨交易中心。具體從三個方面入手：

1、建立全國性的現(xiàn)貨清結(jié)算中心和銀行托（存）管體系，逐步強制各地的交易中心將交易系統(tǒng)與之對接，最終將各地現(xiàn)貨交易中心的后臺清結(jié)算業(yè)務納入統(tǒng)一的支撐框架。

2、逐步將各地類似的現(xiàn)貨產(chǎn)品進行梳理，最終將各地大同小異的產(chǎn)品規(guī)范為同一規(guī)格的產(chǎn)品。當然這個過程中，要允許各地保留自己獨特的產(chǎn)品。形成各地產(chǎn)品百花齊放、受歡迎的產(chǎn)品逐步統(tǒng)一的動態(tài)局面。

3、在條件成熟時引入超級會員，在全國范圍內(nèi)跨交易中心經(jīng)營做市/經(jīng)紀業(yè)務。最后的建議，并不意味著取消各地的交易中心，只是在它們的產(chǎn)品統(tǒng)一后，交易者可以跨中心交易。各地交易中心的商業(yè)利益仍然保留，從而保護其創(chuàng)新和發(fā)展的動力。 盡快解決不規(guī)范問題

過去一些年，有部分交易中心運作不規(guī)范，包括大宣傳、對風險不做適當披露、對投資者不做適當性管理等，甚至出現(xiàn)了一些匪夷所思的暗箱操作，譬如篡改交易數(shù)據(jù)的犯罪行為。還有些地方，未經(jīng)審批的交易平臺（俗稱黑平臺），公然行騙，造成極惡劣的影響。

經(jīng)過2011年開始的幾輪整頓，這個層面的問題基本得到解決。但是各地政府對于交易中心的準入標準并未統(tǒng)一，監(jiān)督管理也沒有成熟的最佳實踐可以參照，相關工作還有待進一步完善。

更多的不規(guī)范問題出現(xiàn)在會員單位和代理商的層面。首先是以欺騙手段引誘客戶開戶，刻意隱瞞或者文飾風險，誘使客戶從事不適合自己的高風險投機。其次是惡意喊單，用各種理由誘使客戶頻繁交易，從而讓會員單位獲取傭金。

會員層面的問題，最招人痛恨，必須下大力氣盡快解決。解決行業(yè)中行為不規(guī)范的問題，“牛鼻子”是對交易中心的準入和監(jiān)管。如果交易中心高度重視相關問題，會員層面的問題解決起來不會有根本性的障礙。

完善現(xiàn)貨市場的抓手

2011年以來，國家層面監(jiān)管部門對于現(xiàn)貨市場開展了一系列的整頓和清理工作，各地政府采取了多項措施來規(guī)范本地交易中心的發(fā)展，媒體也給予了極大力度的關注和監(jiān)督。但由于監(jiān)管整頓的政策出自中央政府，落地執(zhí)行的責任主要在地方政府，上下兩頭的銜接仍然不夠協(xié)調(diào)，整頓的效果參差不齊。

針對這種情況，應該成立一個全國性的專業(yè)化監(jiān)管機構(gòu)，加強對于各地現(xiàn)貨交易中心的統(tǒng)一監(jiān)管。這不僅對于行業(yè)的長遠發(fā)展很重要，也能避免當前交易中心和會員單位遇到的一些困擾。

譬如某些地方的監(jiān)管方式隨意性較強。個別時候，維穩(wěn)的考慮超過了專業(yè)標準的衡量，是否有群體事件成為了交易中心的重要評價指標之一。這導致出現(xiàn)了一些認盈不認虧的投資人。甚至有專業(yè)的“鬧事專業(yè)戶”，靠騷擾交易中心和會員單位牟利。一些守法經(jīng)營的會員單位遇到這些無理取鬧的人，往往也只好息事寧人，花錢消災。

具體建議是，成立一個全國性的行業(yè)協(xié)會（不妨類別以前美國的全國證券經(jīng)紀商協(xié)會NASD）。

1、負責建立和運營全國統(tǒng)一的現(xiàn)貨交易清結(jié)算機構(gòu)和銀行托（存）管體系；一旦建成，強制要求各地交易中心的交易系統(tǒng)接入。

2、制定交易中心準入標準和監(jiān)管標準，供各地政府參照執(zhí)行；同時對各地交易中心的專業(yè)性、安全性、行業(yè)操守進行分級評定，結(jié)果供投資者參考。會員單位的專業(yè)性和行業(yè)操守作為對交易中心評定的標準之一，倒逼交易中心加強對會員單位的管理。

3、依托全國統(tǒng)一的清結(jié)算體系，對違規(guī)的交易中心進行適度的交易限制。

4、研究和推動全國現(xiàn)貨市場在產(chǎn)品層面和交易層面的整合。

文章來源：中國黃金網(wǎng)

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