近日，一篇“遠大控股旗下大宗物資交易公司被查 前總裁吳向東已失聯(lián)”刷了屏。另有 “慘!期貨大佬因橡膠爆倉跳樓 1億4500萬十天虧完”持續(xù)在商品流通圈發(fā)酵，大宗商品流通中，為何與期貨沾邊總會發(fā)生慘痛損失，投資和投機博弈的界限究竟如何？本文僅做一些思考。

9月25日，遠大控股（000626.SH）發(fā)布風險提示公告稱，近日，公司的全資子公司遠大物產(chǎn)集團有限公司正在配合有關部門調(diào)查，遠大物產(chǎn)集團有限公司控股70%的子公司遠大石化有限公司已將5.6億元扣押款劃至有關部門指定賬戶。

“大概是在8月初左右，我們就聽到風聲，類似的消息以前也傳過，但我們認為遠大物產(chǎn)能挺過去。”某業(yè)內(nèi)人士評論道“現(xiàn)在吳向東已經(jīng)失聯(lián)，事情可能是出在去年的那次PP1609的逼倉操作上，如此下場真是出乎意料。”

這意味著，在傳言接近兩個月后，遠大物產(chǎn)被查的消息終獲確認。遠大物產(chǎn)，國內(nèi)名列前茅的民營大宗物資貿(mào)易商、服務商，期貨、現(xiàn)貨市場多個品種呼風喚雨的小巨頭，也難逃被查命運。

8月2日晚，遠大控股發(fā)布公告稱，董事會于8月2日收到公司總裁吳向東的書面辭職報告，吳因身體健康原因申請辭去公司總裁、董事以及董事會戰(zhàn)略發(fā)展委員會委員、董事會薪酬考核委員會委員職務，辭職后吳不再擔任公司其他職務。

根據(jù)公開信息，吳向東去職前為遠大物產(chǎn)集團有限公司總裁、遠大石化有限公司董事長。9月11日，遠大石化已經(jīng)完成法人代表變更，由吳向東變成王開紅。

“吳向東是此次被查遠大石化的董事長，也是遠大石化的核心人物，他的提前去職是為了保護上市公司。”業(yè)內(nèi)人士分析道，吳向東的去職非常突然，遠大管理層也希望借此規(guī)避風險。

1、大宗商品貿(mào)易發(fā)展方向

大宗商品，（Bulk Stock）是指可進入流通領域，但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性并用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費使用的大批量買賣的物質(zhì)商品。

在金融投資市場，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎原材料的商品，一般分為3個類別：即能源商品、基礎原材料和農(nóng)副產(chǎn)品。典型如原油、有色金屬、鋼鐵、鐵礦石、煤炭、化工原料、農(nóng)林產(chǎn)品等。

大宗商品擁有價格波動大、供需量大、易于分級和標準化、易于儲存、運輸?shù)壬唐穼傩?，更因期貨、現(xiàn)貨交易而富有極強的金融屬性。

近年來，隨著大宗電子交易系統(tǒng)貿(mào)易分銷業(yè)務的市場格局由供不應求轉(zhuǎn)向供過于求，大型貿(mào)易公司紛紛轉(zhuǎn)型，在貿(mào)易分銷的基礎上，延伸出三種方向。

一是作為綜合性貿(mào)易供應鏈服務商，提供各類進出口代理服務、預付、應收、庫存質(zhì)押類貿(mào)易融資服務。

二是結(jié)合現(xiàn)貨分銷，開展期貨套期保值，并延展出期現(xiàn)貨錯配的投資、投機業(yè)務。

三是結(jié)合近年來流行的B2B，進行大宗商品電商的探索和發(fā)展。

這三個發(fā)展方向中，貿(mào)易服務類、貿(mào)易融資類的業(yè)務發(fā)展各有特色，“托盤”業(yè)務曾經(jīng)紅極一時，如果是基于供應鏈穩(wěn)定性的閉環(huán)內(nèi)貿(mào)易融資，只要把握好杠桿比例，風險是可控的，其核心體現(xiàn)的是結(jié)合供應鏈服務的金融批發(fā)業(yè)務。

第二類的期現(xiàn)貨套保，投機類業(yè)務。基于大宗商品的金融屬性產(chǎn)生，既有遠期現(xiàn)貨類、非正規(guī)交易所的電子盤、三大商品交易所的大期貨類。

第三類發(fā)展B2B的企業(yè)，結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，有做供應鏈服務為切入的，有把線下業(yè)務搬到線上的，最終目標是實現(xiàn)交易效率的提高，供應鏈效率的有效提升

2、大宗商品貿(mào)易與投機博弈

大宗商品貿(mào)易流通環(huán)節(jié)的毛利率非常低，基于大宗商品金融屬性，價格波動劇烈，大宗商品相關的上游生產(chǎn)商、下游用戶，貿(mào)易商、投機商，大部分其實都在做一定程度的行情博弈，形成了復雜的江湖。

上面說到，博弈的戰(zhàn)場有幾個，最基本的是遠期的現(xiàn)貨市場，顧名思義，市場對特定商品的未來貨權(quán)價格做博弈；非正規(guī)交易所的電子盤，以連續(xù)現(xiàn)貨為名，行期貨博弈之實；再有就是三大商品交易所的大期貨交易所。

除了職業(yè)期貨參與者和投機者，現(xiàn)貨和期貨市場的玩家往往是同一撥人，做大宗分銷業(yè)務的，做一些現(xiàn)貨套保的對沖，屬于非常正常的政策允許范圍之內(nèi)套期保值行為。

遠大物產(chǎn)作為國內(nèi)知名的大宗交易電子系統(tǒng)商品分銷商，在期現(xiàn)跨市場操作可以稱得上是“老司機”了。數(shù)據(jù)顯示，遠大物產(chǎn)2013年至2015年期貨及電子交易盈利分別為5.95億元、16.5億元和18.5億元。截至2015年底，遠大物產(chǎn)的期貨保證金規(guī)模也高達10.6億元。

遠大控股也曾在2016年的季報中表示，公司凈利潤增長，主要得益于公司的全資子公司遠大物產(chǎn)集團有限公司依托強大的現(xiàn)貨分銷能力和扎實的行業(yè)研究能力，大宗商品期現(xiàn)結(jié)合的經(jīng)營模式日臻成熟與完善。

結(jié)合現(xiàn)貨分銷的貿(mào)易行情博弈，是從事大宗業(yè)務很難回避的業(yè)務模式。但現(xiàn)貨、期貨市場參與者中，投機者比例過高，無形中形成了一個合法的賭場。杠桿比例大，贏了固然開心，輸了動輒家破人亡。典型如這兩天的橡膠期貨盤，就讓一位資深期貨人跳了樓。

3、“老司機”意外“翻車”

“保值是鎖定風險、成本，是一個中性的概念，如果嚴格地去做這件事情，對現(xiàn)貨企業(yè)來說是絕對有利的。但若是違背這個原則變成投機交易，就會產(chǎn)生兩個相反的結(jié)果，更大的利潤或更大的風險。“不愿具名的行業(yè)人士說。

2016年8月10日，一份逼倉的舉報信在網(wǎng)上傳播，一位叫做李直的期貨投資人舉報稱，玻璃期貨FG1609合約存在逼倉現(xiàn)象，他稱，玻璃市場多頭建立的持倉總量遠遠超過市場可供應量的買單，把目前所有的交割庫庫容翻倍都沒有盤面上這么多貨。

他在信中直指遠大物產(chǎn)可能參與其中，利用資金優(yōu)勢或倉單優(yōu)勢，主導市場行情，將空頭逼得斬倉離場。

李直的指控遭到遠大高層的反駁，遠大一位高層在接受媒體采訪明確表示，遠大并沒有玻璃持倉，因為談不上逼倉的行為。報道出來后，有許多業(yè)內(nèi)人士在底下留言，希望遠大物產(chǎn)能夠解釋一下PP1609，PP即化工產(chǎn)品聚烯烴的簡稱。

據(jù)一位從事現(xiàn)貨交易的業(yè)內(nèi)人士介紹，從2016年6月到7月開始，主力多頭發(fā)力PP1609，他按照當時的市場估計，PP現(xiàn)貨是過剩的，實在無法想到支撐價格上升的理由。

他回憶說，當時市場傳聞有資金在大量收購現(xiàn)貨，導致一些現(xiàn)貨貿(mào)易商封盤不報價，與此同時，從6月20日左右，PP1609就開始單邊上漲行情，出現(xiàn)期貨價格遠遠高于現(xiàn)貨價格的倒掛行情。

在最后一個交易日PP1609結(jié)算價8390元/噸，現(xiàn)貨價格7750元/噸，在短短的40天左右的時間里，PP價格非理性漲幅近2000元/噸。

復盤后，他認為主力多頭為維持現(xiàn)貨價格，出巨資囤積至少30萬噸現(xiàn)貨，造成現(xiàn)貨供求緊張的假象，同時把倉位占滿，讓空頭無法完成交割，由此逼死空頭。

“遠大物產(chǎn)一直被認為是PP1609行情的幕后推手，業(yè)內(nèi)還瘋傳遠大物產(chǎn)為逃避監(jiān)管，使用大量馬甲公司來做PP1609多頭。”上述業(yè)內(nèi)人士說。

從套期保值，到操控市場，并無嚴格到界限定義。是否操控市場，各位看官自有評價。

不過說起遠大，在大宗商品的江湖上，只需要知道近幾年凡是在期貨市場上與遠大做相反方向的，比如遠大做多，對手做空，一律被遠大拉爆，典型如前兩年的xhx等公司。

期貨市場拉爆對手獲得巨額利潤，聚集了以遠大為核心的浙江幫，資金來源多樣、實力雄厚，共同進退，以操作手法凌厲在業(yè)內(nèi)聞名。

高杠桿比例的且不成熟的期貨市場往往會受到操縱，遠遠脫離現(xiàn)貨市場的實際走向，這種通過操縱市場來獲利的行為，正是最新金融監(jiān)管形勢下嚴厲打擊的對象。

4、貿(mào)易流通為產(chǎn)業(yè)服務

金融要為實體產(chǎn)業(yè)服務，貿(mào)易流通也一樣要為產(chǎn)業(yè)服務，期貨也不能淪為完全的投機市場，脫離服務產(chǎn)業(yè)的本質(zhì)。

大宗現(xiàn)貨、期貨市場的貿(mào)易商、投機客基于對市場趨勢的不確定性而做出買賣的的操作，是市場活躍度和流動性保證的前提。

大宗現(xiàn)貨貿(mào)易商，因為現(xiàn)貨行情的波動借助期貨做套期保值是非常合理的行為；但市場的主流應為避險導向，完全投機導向的市場，在我國現(xiàn)有金融管理體制之下，是不符合市場需求和監(jiān)管導向的。

作為像遠大物產(chǎn)這樣的國內(nèi)較大的大宗商品貿(mào)易平臺，采用在期貨市場上對沖的策略，是完全合理合規(guī)的。

“保值是鎖定風險、成本，是一個中性的概念，如果嚴格地去做這件事情，對現(xiàn)貨企業(yè)來說是絕對有利的。但若是違背這個原則變成投機交易，就會產(chǎn)生兩個相反的結(jié)果，更大的利潤或更大的風險。”

據(jù)傳：遠大物產(chǎn)只在幾個期貨品種上進行了期貨保值，所有的貨值等于所有的保值，實際上偷換了概念，其跨品種保值并不是完全保值。在品種之間屬性相差太大的情況下，有可能變成一種雙向投機，跨品種套利或保值就會出現(xiàn)較大的虧損。而遠大物產(chǎn)的交易現(xiàn)狀可能超出了自己的保值范圍。

無論是現(xiàn)貨還是期貨，對利潤追求的刺激下，投資變成了投機，操盤背離了貿(mào)易基礎。帶著幾倍甚至幾十倍杠桿的價格博弈，即使實力再強，趨勢判斷的再準，市場的不可控因素仍然是沒法避免。

5、結(jié)尾

相信遠大物產(chǎn)作為大宗貿(mào)易龍頭企業(yè)，一定能順利渡過此次難關。

大宗商品流通企業(yè)方向的探索，期貨如果不是最佳出路，未來該向什么方向發(fā)展，貿(mào)易／供應鏈服務、B2B電商等方向能否有更多的機會，絕大部分大宗商品相關從業(yè)者都在迷惑，究竟誰能給個答案？

文章來源：B2B大咖秀

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