3.   2023年地產(chǎn)健康發(fā)展可期，基建仍為重要托底力量

3.1  政策發(fā)力階段，地產(chǎn)繼續(xù)探底后改善需要一個過程

地產(chǎn)政策密集出臺防風險,保證地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。房地產(chǎn)調(diào)控的目的是防范地產(chǎn)行業(yè)的系統(tǒng)性風險，保證地產(chǎn)行業(yè)的長期健康發(fā)展。地產(chǎn)行業(yè)的高杠桿和一些房地產(chǎn)企業(yè)的盲目無序擴張但又缺少必要的約束，如果不加以防范容易造成行業(yè)系統(tǒng)性的風險。在地產(chǎn)行業(yè)“三條紅線”政策進行穩(wěn)杠桿的同時，也對地產(chǎn)行業(yè)風險前瞻性的進行了化解。

地產(chǎn)的防風險政策從供給和需求兩方面著手，范圍越來越廣力度越來越大。在“三條紅線”政策實施一年后的2021年底，需求刺激政策因城施策在一些城市開始出臺，同時供給端也出臺了像加強預售資金的監(jiān)管、加大并購貸和重點優(yōu)質(zhì)企業(yè)并購等支持和支持房地產(chǎn)企業(yè)合理的融資需求等政策。

隨著進入2022年，在需求端出臺刺激政策的城市也越來越多，力度也越來越大，包括央行也出臺了全國房貸利率下調(diào)的政策，以及和銀監(jiān)會共同出臺的全面指導要求《關(guān)于做好當前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》。通過出臺降低購房利率、降低購房首付、放寬購房資格、放松放寬公積金貸款、購房進行補貼和換房增值稅減免等政策來刺激不斷下滑的購房需求，通過需求端的拉動形成地產(chǎn)行業(yè)自身的內(nèi)部循環(huán)，加快地產(chǎn)行業(yè)的周轉(zhuǎn)速度，改善現(xiàn)金流狀況。

供給端的防風險政策也是在逐步地加大力度。從開始預售資金監(jiān)管到“保交樓”政策的推進，以及后續(xù)放寬對民營地產(chǎn)企業(yè)的融資像延期并擴容民營企業(yè)債券融資支持工具、以及人民銀行再貸款支持等各種政策，防范地產(chǎn)企業(yè)“爛尾樓”風險的發(fā)生，防范地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，保證優(yōu)秀的企業(yè)特別是優(yōu)秀的民營企業(yè)能夠渡過階段性的難關(guān)。

通過需求和供給端的雙重發(fā)力，來達到房地產(chǎn)行業(yè)風險的管控，達到房地產(chǎn)行業(yè)風險平穩(wěn)釋放，最終達到“穩(wěn)房價、穩(wěn)地價、穩(wěn)預期、穩(wěn)杠桿、降風險”的目標，從而保證地產(chǎn)行業(yè)能夠長期健康的發(fā)展。

地產(chǎn)行業(yè)的負向循環(huán)還沒有因政策刺激而打破。雖然需求和供給端政策的不斷出臺，但由于地產(chǎn)行業(yè)前期政策調(diào)控的慣性和政策目標是防范地產(chǎn)行業(yè)的風險，保證地產(chǎn)行業(yè)長期健康發(fā)展為目標。所以，地產(chǎn)行業(yè)的景氣度還在持續(xù)的下降，達到了歷史未有的下滑態(tài)勢，雖然這些都是未來防范地產(chǎn)風險的需要，但是階段性導致地產(chǎn)行業(yè)進入一個景氣度下降的風險釋放過程。

雖然地產(chǎn)刺激政策頻出和力度不斷加大，但是由于地產(chǎn)風險釋放需要一個過程，同時刺激政策的見效也需要一個過程。地產(chǎn)對于內(nèi)需和經(jīng)濟的拖累還在繼續(xù)，地產(chǎn)需求刺激政策對銷售需求沒有出現(xiàn)明顯的推動，銷售依然低迷。2022年1-10月全國商品房累計銷售面積同比依然大幅下滑22.3%，僅低于2020年1季度新冠疫情初始爆發(fā)時的歷史最差情況。2022年成為商品房銷售在歷史上以較大跌幅下滑、持續(xù)時間最長的階段，這和地產(chǎn)行業(yè)景氣度低迷、爛尾樓事件的爆發(fā)以及對地產(chǎn)前景的預期等各種因素影響了購房的需求。

當前地產(chǎn)行業(yè)仍處在風險釋放的負反饋階段，需求刺激政策起效需要一個過程。由于前期穩(wěn)杠桿防風險政策的作用，地產(chǎn)行業(yè)仍處在風險的釋放當中，地產(chǎn)的融資受到限制。地產(chǎn)融資受限導致一些盲目擴張的地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)債務違約，出現(xiàn)爛尾樓等事件。而違約和爛尾樓等又導致市場對地產(chǎn)行業(yè)的預期悲觀，這對于市場的購房意愿產(chǎn)生負面影響，進而導致地產(chǎn)行業(yè)進一步的低迷。低迷的銷售更不利于地產(chǎn)企業(yè)通過自身的內(nèi)循環(huán)來化解現(xiàn)金流危機，又進一步導致地產(chǎn)企業(yè)風險的暴露。這又更進一步加大市場對地產(chǎn)行業(yè)的悲觀預期，進而形成一個負向的反饋循環(huán)。同時，2022年的疫情防控又助推了這個負反饋。在這個負反饋的循環(huán)下，地產(chǎn)行業(yè)通過刺激需求來達到打破這個負面循環(huán)的作用較弱，也導致地產(chǎn)政策的起效需要一個過程。

3.2  2023年房地產(chǎn)探底后改善和長期健康發(fā)展可期，由拖累成為內(nèi)需拉動力可期

地產(chǎn)行業(yè)負向反饋循環(huán)和對政府財政和經(jīng)濟的影響需要得到控制，能夠得到改善。地產(chǎn)行業(yè)的這種負向反饋循環(huán)雖然是地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)杠桿必須要經(jīng)歷的過程，但是這種負向循環(huán)的自我收斂機制較弱，如果不進行主動控制必然會導致地產(chǎn)行業(yè)的低迷程度不斷地加劇，反而會使得地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)更大的風險，帶來經(jīng)濟的風險和拖累。在地產(chǎn)“三條紅線”的政策下，地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了歷史未有的深度下滑，對中國經(jīng)濟形成較大的拖累。

地產(chǎn)負反饋影響政府的財政收入，影響穩(wěn)增長發(fā)力。2022年1-10月政府房地產(chǎn)相關(guān)的基金收入同比下滑25.90%，從年初已經(jīng)連續(xù)10個月持續(xù)下滑。這部分收入在地方政府的財政收入中占比高，達到約20%以上，對地方政府的財力產(chǎn)生很大的負面影響，也不利于政府的主動投資的開展。如果繼續(xù)持續(xù)下滑的態(tài)勢不能夠得到有效的控制，對于地方政府主動的穩(wěn)增長政策推進也會產(chǎn)生約束，從而進一步加大對于經(jīng)濟的拖累。

在防風險的目標下，相關(guān)政策在不斷地推出進行對沖像“保交樓”、“第二只箭”等。隨著針對性的防風險政策實施，保證地產(chǎn)風險的有序釋放，在這些政策的持續(xù)推進下，地產(chǎn)行業(yè)的負向反饋將受到政策抑制，推動循環(huán)進入到健康發(fā)展的態(tài)勢當中。從房地產(chǎn)竣工和新開工數(shù)據(jù)看已經(jīng)略有改善，2022年1-10月兩者同比下滑幅度分別為-37.8%和-18.7%，分別較9月分別收窄1.2和0.2個百分點，其中竣工面積已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)三個月的收窄。

穩(wěn)杠桿政策已見成效，為2023年地產(chǎn)行業(yè)改善提供基礎(chǔ)。 地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過防風險政策的調(diào)控，“三條紅線”政策前瞻性地對地產(chǎn)企業(yè)的盲目無序擴張進行了約束，提前釋放行業(yè)風險，地產(chǎn)行業(yè)的高杠桿率情況已經(jīng)得到有效的控制。

截止到2022年三季度，房地產(chǎn)開發(fā)上市公司整體資產(chǎn)負債率水平回落至79.29%，較2020年三季度回落0.70個百分點，其中住宅整體資產(chǎn)負債率下降0.92個百分點，商業(yè)地產(chǎn)下降1.99個百分點。有息負債/歸屬母公司股東權(quán)益較2020年二季度的高位回落0.17個百分點，其中住宅回落0.25個百分點，商業(yè)地產(chǎn)回落0.21個百分點。上市公司作為房地產(chǎn)行業(yè)中相對優(yōu)秀的公司，資產(chǎn)負債率水平已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的回落，如果推廣到全國所有的地產(chǎn)公司，這個資產(chǎn)負債率回落的幅度估計會更大。房地產(chǎn)穩(wěn)杠桿政策起到了有效穩(wěn)定房地產(chǎn)公司杠桿率的作用，為地產(chǎn)行業(yè)的長期健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

地產(chǎn)行業(yè)2023年軟著陸可期，成為內(nèi)需正動力可期。在地產(chǎn)企業(yè)通過穩(wěn)杠桿和降杠桿后，風險得到逐步地釋放，地產(chǎn)行業(yè)軟著陸可期。隨著地產(chǎn)供給端和需求端刺激政策的不斷出臺，地產(chǎn)行業(yè)在政策的刺激下必然會經(jīng)歷一個慣性的探底后，恢復到穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，進入到一個長期健康發(fā)展的階段。在穩(wěn)健發(fā)展的態(tài)勢下，隨著政策的進一步推進，房地產(chǎn)行業(yè)將進入到一個逐步改善的過程，房地產(chǎn)行業(yè)也將從經(jīng)濟的拖累變成內(nèi)需拉動的正動力。2023年地產(chǎn)行業(yè)成為內(nèi)需拉動的正能量可期，在地產(chǎn)拉動內(nèi)需的情況下中國經(jīng)濟的長期健康發(fā)展可期。

3.3  2023年基建仍是內(nèi)需發(fā)力的重要方面，寬松政策環(huán)境下和地產(chǎn)助力內(nèi)需釋放

當前地產(chǎn)行業(yè)依然是下滑的態(tài)勢，對經(jīng)濟的拖累依然較大，在外需不確定性的情況下，基建發(fā)力仍是擴內(nèi)需的重要力量。2022年下半年以來，隨著上半年地方政府專項債的集中發(fā)行，下半年進入落地階段。并且在10月份仍發(fā)行了4279億元地方政府專項債，同時設立專項基金、定向發(fā)債和補充資本金等政策性開發(fā)性金融工具，截止到2022年11月7399億金融工具資金已經(jīng)投放完畢，助力重大項目的推進和實施。

當前在外需出口拉動經(jīng)濟的情況下，由于地產(chǎn)對于經(jīng)濟的拖累，基礎(chǔ)設施項目建設是政府穩(wěn)定經(jīng)濟增長的重要抓手。2023年在外需變?nèi)鹾偷禺a(chǎn)拖累的情況下，基礎(chǔ)設施建設的力度不會變?nèi)??；A(chǔ)設施建設作為經(jīng)濟增長的外生變量，仍是2023年政府拉動內(nèi)需的重要抓手。特別是在2023年上半年地產(chǎn)的拖累還沒有根本改善的情況下，基建發(fā)力還將成為主要的穩(wěn)增長力量。在外需不確定性變化的情況下，2023年形成由基建、制造業(yè)、地產(chǎn)以及消費共同發(fā)力形成內(nèi)需釋放的動力。同時，寬松的貨幣和積極的財政政策為2023年內(nèi)需的發(fā)力提供資金的支撐。

4. 2023年建筑建材需求總體仍弱，趨勢向好

4.1 地產(chǎn)行業(yè)長期高增長階段已經(jīng)過去

中國人口已近峰值，購房主力人口峰值已經(jīng)過去。中國人口數(shù)已經(jīng)接近峰值水平，2021年全國人口達到14.13億人同比增長僅有0.034%。同時，全國有13個省份人口出現(xiàn)了負增長。并且2021年全國人口出生率僅為0.752%，為1949年建國以來的最低點，并且是1961年以來首次降到0.1%以下。中國購房主力人數(shù)也已經(jīng)處于下降當中。25-49歲的人群是購房的主要力量，根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)推算，全國購房主力人群的總?cè)藬?shù)在2015年達到最高峰為5.69億人。從2015年以后，這個群體的總?cè)藬?shù)一直處于下降當中。人口總數(shù)和購房主力人群人數(shù)的下降對于購房的需求會產(chǎn)生負面的影響。

人均居住面積和城鎮(zhèn)化率水平影響購房需求。中國房地產(chǎn)經(jīng)過20多年的快速發(fā)展，人均居住面積也得到了較快的提升。2021年全國城鎮(zhèn)人均住宅建筑面積已達到38.37平方米，如果加上待售5.1億平米和待完工的87.40億平方米，人均面積達到約49.04平方米，在全球人均居住面積中已經(jīng)處于較高水平。

2021年中國的城鎮(zhèn)化率水平已經(jīng)達到64.72%，雖然較發(fā)達國家的穩(wěn)定水平還有10%以上的差距，但是也屬于較高的水平。在這些因素下地產(chǎn)行業(yè)的粗放式高速增長階段已經(jīng)過去，進入到高品質(zhì)和改善的發(fā)展階段。所以，2023年房地產(chǎn)行業(yè)會經(jīng)過一輪景氣度的探底后，進入到長期健康發(fā)展的軌道上。

4.2 2023年建筑建材行業(yè)需求同步將呈現(xiàn)出探底后，進入到較低景氣的改善趨勢

基建增量建筑建材需求難以對沖地產(chǎn)下行帶來的需求下降。建筑建材行業(yè)需求雖然也受基礎(chǔ)設施建設的提振，但是地產(chǎn)行業(yè)鏈條上的建筑建材需求大，占比相對高。所以，2022年在地產(chǎn)行業(yè)景氣下行的過程當中，基建帶來的需求還難以對沖地產(chǎn)相關(guān)需求的萎縮。即使像水泥這樣的建材品種，在公路、鐵路、機場、港口和水利等基建項目的建設需求較大，但是基建需求的增量也不能對沖地產(chǎn)相關(guān)的需求下降部分。2022年水泥等建筑建材產(chǎn)品需求受到較大的影響，呈現(xiàn)出需求弱甚至大幅下降的態(tài)勢，像水泥產(chǎn)量同比出現(xiàn)大幅下降，價格大幅下降。

對于主要是地產(chǎn)鏈的相關(guān)建筑建材需求影響更大，特別是地產(chǎn)前周期的一些建筑材料。即使地產(chǎn)后周期的建筑材料像瓷磚、玻璃和石膏板等在能源和原材料成本的擠壓下，價格依然呈現(xiàn)出大幅下跌的態(tài)勢。

2022年地產(chǎn)行業(yè)景氣度的繼續(xù)回落，建筑建材行業(yè)的需求受到拖累，也會繼續(xù)呈現(xiàn)出向下的態(tài)勢。隨著2023年地產(chǎn)行業(yè)景氣度的探底改善，建筑建材行業(yè)需求也將呈現(xiàn)出探底改善的趨勢。但是受地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展新階段的影響，建筑建材行業(yè)的需求也將在逐步改善后也很難恢復到很高的景氣階段，進入到相對較低景氣度的恢復改善趨勢當中。

4.3  地產(chǎn)先消費建材然后前周期品種，同時關(guān)注基建和制造業(yè)相關(guān)鏈條

“保交樓”政策和大“剪刀差”助力是消費建材和后周期建材需求釋放的基礎(chǔ)。地產(chǎn)行業(yè)政策以防風險為目標，保證地產(chǎn)長期健康發(fā)展為基礎(chǔ)。所以，地產(chǎn)行業(yè)政策把保交樓作為首先發(fā)力的目標，首先防止爛尾樓帶來的各種問題。同時從銷售和竣工面積的剪刀差，當前仍處于較高的水平。從2016年以來剪刀差開始出現(xiàn)較大的缺口，雖然這和項目的具體情況和統(tǒng)計因素等有關(guān)系，也反映出銷售可以更快地回籠現(xiàn)金流，在預售資金監(jiān)管不嚴的情況下，拖延竣工有助于地產(chǎn)企業(yè)拿到更多的資金。所以，隨著“保交樓”政策的進一步推進，有助于剪刀差收窄，有助于地產(chǎn)竣工情況得到改善。同時在這個很大的剪刀差下，竣工的改善具備較大的空間，有助于建筑玻璃和消費建材的需求改善。

“房住不炒”政策有助存量房時代消費建材需求釋放。“二十大”再一次強調(diào)“房住不炒”，提出加快多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度，強調(diào)房子的居住屬性。同時政策上對二手房的購買上同樣有信貸和稅收上的優(yōu)惠，促進改善性需求，二手房的交易情況出現(xiàn)明顯改善。2022年預計中國存量房面積將達到425.97億平方米，巨大的存量房市場帶來的消費建材需求空間大且具有持續(xù)性。還有保障性住房、棚戶區(qū)改造和危房改造等政策都對消費建材需求有積極的促進作用。相關(guān)的建筑材料包括：裝飾管材、板材、涂料、瓷磚、石膏板等受益需求改善。

地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力帶動前周期建筑建材需求探底，然后形成平緩的改善趨勢。隨著地產(chǎn)政策的持續(xù)作用，2023年房地產(chǎn)行業(yè)探底后將出現(xiàn)改善的趨勢，雖然受中國房地產(chǎn)行業(yè)大周期的影響，這個趨勢的坡度平緩，但是這會帶動地產(chǎn)前周期相關(guān)建材需求的改善趨勢，比如像水泥、建筑管材和防水材料等。

基建和制造業(yè)投資產(chǎn)業(yè)鏈建筑建材需求也將繼續(xù)保持較好的水平。在2023年，基建的托底作用還是不可或缺的。特別是一些大型的建設項目受益各種政策性開發(fā)金融工具，項目落地具備扎實的資金基礎(chǔ)。地方政府項目建設雖然受地產(chǎn)影響大，但是在專項債發(fā)行下還將繼續(xù)保持。同時，民間資本介入項目建設也將促進基建項目的落地和持續(xù)性。

2022年10月28日發(fā)改委發(fā)布《國家發(fā)展改革委關(guān)于進一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見》，為民間投資進入項目提供條件和便利；11月11日財政部發(fā)布《關(guān)于進一步推動政府和社會資本合作（PPP）規(guī)范發(fā)展、陽光運行的通知》推進PPP項目的健康落地和實施。這些都將助力中國基建的穩(wěn)增長，為基建鏈的相關(guān)的建筑建材需求釋放的持續(xù)性提供基礎(chǔ)。同時，在制造業(yè)投資增長較好的情況下，相關(guān)的建筑建材行業(yè)受益，建議關(guān)注鋼構(gòu)等。

5.  建筑建材需求探底后形成低位改善趨勢，助力行業(yè)集中度提升加速

5.1  建筑建材行業(yè)最大的、長期的趨勢是集中度提升

集中度提升是建筑建材行業(yè)長期的趨勢。我們在2020年8月6日發(fā)布的《集中度提升孕育老建材核心資產(chǎn)》、2021年12月28日的年度行業(yè)報告《建材行業(yè)：內(nèi)需之變和綠色增長的行業(yè)走向-2022年建材行業(yè)發(fā)展綜述報告》和2022年5月31日的2022年下半年建筑建材產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告《建筑建材行業(yè)：先基建后地產(chǎn)，行穩(wěn)致遠強者愈強》中多次論述：作為傳統(tǒng)的建筑建材行業(yè)，集中度提升是行業(yè)的長期趨勢和最大邏輯，這也是中國經(jīng)濟發(fā)展進入新階段的要求。

建材行業(yè)集中度提升主要的驅(qū)動因素包括：

行業(yè)競爭的加劇、環(huán)保政策、落后產(chǎn)能淘汰政策、產(chǎn)能控制政策、行業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量標準的提升、下游客戶集中度的提升和客戶消費升級的要求等。甚至作為服務業(yè)的建筑行業(yè)也因為優(yōu)秀和龍頭公司自身的各種優(yōu)勢：資質(zhì)優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、經(jīng)驗優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、人才科研技術(shù)優(yōu)勢以及投資設計施工運營一體化優(yōu)勢等也形成了市占率提升的趨勢。

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5.2  需求持續(xù)疲弱行業(yè)盈利降至歷史低位，有利優(yōu)秀和龍頭外延式發(fā)展

2022年很多的建筑建材行業(yè)，特別是和地產(chǎn)相關(guān)度大的細分行業(yè)，受到需求疲軟和能源原料價格高位的雙重擠壓，行業(yè)利潤率水平都下降較大，甚至是虧損的狀態(tài)，行業(yè)盈利水平從前兩年的高利潤快速回落到了利潤率水平的歷史低位。行業(yè)競爭開始加劇，市場化淘汰力度加大。

從水泥行業(yè)看，2022年下半年行業(yè)一些小企業(yè)開始有虧損。作為龍頭的海螺水泥在煤炭價格高位和水泥價格快速下跌的擠壓下盈利水平也降至歷史低位，2022年第三季度凈利潤率水平為8.94%，同比下降9.48個百分點，跌至十年來的歷史低位。

浮法玻璃行業(yè)也是隨著燃料油和純堿價格的上漲和玻璃價格的回落，盈利水平出現(xiàn)大幅的回落。甚至是浮法玻璃龍頭的旗濱集團也處于微利狀態(tài)。2022年第三季度旗濱集團凈利潤水平僅為5.2%，同比大幅下降31.54個百分點，跌至六年來的歷史低位。

具備規(guī)模成本優(yōu)勢的防水材料龍頭公司東方雨虹在2022年第三季度凈利潤率水平降至8.52%，創(chuàng)出十年來第三季度凈利潤率的歷史最低。作為減水劑龍頭的壘知集團，2021年第四季度凈利潤率水平已經(jīng)跌到2.75%，創(chuàng)出上市以來的歷史最低。

龍頭和優(yōu)秀公司貨幣資金充足，抗風險和擴張能力強。在建筑建材行業(yè)景氣度低迷的情況下，龍頭公司的貨幣資金還是非常的充裕，保證了公司在行業(yè)低迷的情況下具備很強的抗風險能力和外延式擴張的基礎(chǔ)。2022年前三季度水泥行業(yè)龍頭海螺水泥貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)的資產(chǎn)占比為32.10%，旗濱集團貨幣資金資產(chǎn)占比為15.15%，均處于歷史的高位水平。

即使貨幣資金占比不高的建筑建材行業(yè)龍頭和優(yōu)秀公司，也具備較強的抗風險能力，在行業(yè)出現(xiàn)持續(xù)低迷時仍能保證公司的有序經(jīng)營，順利度過難關(guān)，并在行業(yè)復蘇初期能夠更快地增長和成長。所以，在2023年建筑建材行業(yè)需求探底后低位改善的趨勢下，建筑建材行業(yè)集中度將加速提升，優(yōu)秀和龍頭公司將會更快地成長。

6.  2023年迎接行業(yè)優(yōu)秀和龍頭公司的成長和估值提升

地產(chǎn)行業(yè)長期健康發(fā)展帶來建筑建材行業(yè)估值提升。地產(chǎn)行業(yè)防風險作為政策的重中之重，隨著政策的不斷推進和演變，風險釋放處于進行當中，保證了地產(chǎn)行業(yè)的軟著陸，保證了地產(chǎn)行業(yè)長期健康發(fā)展，為地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展騰挪出空間。從地產(chǎn)企業(yè)融資風險的控制到“保交樓”以及民營地產(chǎn)企業(yè)“第二支箭”等供給端的政策處于有序穩(wěn)健的推進當中。同時需求端的刺激政策，從因城施策到央行貸款利率的調(diào)整也在有序的推進。

供給端和需求端政策的雙重發(fā)力，有效控制了地產(chǎn)行業(yè)的不可控風險，保證了地產(chǎn)行業(yè)的軟著陸。2023年地產(chǎn)行業(yè)的長期健康發(fā)展可期，雖然地產(chǎn)行業(yè)很難重現(xiàn)歷史上的高速發(fā)展態(tài)勢，但是地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定的長期的健康的發(fā)展將有效降低建筑建材行業(yè)的風險，有利于建筑建材行業(yè)估值中樞的提升。

建筑建材行業(yè)公司龍頭和優(yōu)秀公司更好地成長提升公司估值中樞。在行業(yè)需求探底回升的過程當中，建筑建材龍頭和優(yōu)秀建材公司抗風險能力強、具備外延式擴張能力。在2023年有利的外延式擴張環(huán)境下，這些公司能夠更好地提升市占率水平，享受行業(yè)長期健康發(fā)展的成果，獲得逆勢發(fā)展和更好地成長，從而進一步提升公司的估值中樞。優(yōu)秀和龍頭公司獲得估值修復，然后獲得估值和業(yè)績雙擊的推動。建筑龍頭和優(yōu)秀公司在基建繼續(xù)發(fā)力的情況下，不但能夠更好地落地業(yè)績釋放，還會繼續(xù)迎來資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的機遇期。

我們繼續(xù)堅持一直以來觀點：繼續(xù)看好消費建材受益地產(chǎn)調(diào)控下需求的穩(wěn)定以及長期健康發(fā)展；繼續(xù)看好水泥、防水材料、管材等前周期建材龍頭和優(yōu)秀公司市占率提升帶來的發(fā)展彈性；看好建筑公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的估值修復。