1、大宗商品實(shí)物供應(yīng)鏈-上游、中游與運(yùn)輸途中

實(shí)物供應(yīng)鏈?zhǔn)谴笞谏唐焚Q(mào)易經(jīng)濟(jì)跳動(dòng)的心臟。全球貿(mào)易公司通過運(yùn)輸和復(fù)雜的物流以幫助遍布全球的客戶獲取，儲(chǔ)存，混合和運(yùn)送大宗商品。

透過托克（全球第三大獨(dú)立石油貿(mào)易公司和全球第二大獨(dú)立有色金屬精礦貿(mào)易公司）的貿(mào)易量可以管窺這項(xiàng)業(yè)務(wù)的規(guī)模。2015年，托克交易了總計(jì)1.46億噸的原油、汽油、燃油、中間餾分油（航油、柴油）、石腦油、LPG、LNG與生物柴油。同年，金屬精礦、精煉金屬、煤炭和鐵礦石的貿(mào)易量總計(jì)5200萬噸。運(yùn)輸業(yè)務(wù)方面，2744個(gè)獨(dú)立航次共計(jì)運(yùn)輸9500萬噸石油和石油產(chǎn)品與3200萬噸礦物和金屬。

作為領(lǐng)先的獨(dú)立貿(mào)易商，托克參與了始于生產(chǎn)，經(jīng)過儲(chǔ)存和混合，到運(yùn)輸和最終交付的供應(yīng)鏈的各個(gè)節(jié)點(diǎn)。其目的是為客戶提供整套服務(wù)。

2、市場(chǎng)緊密相連

全球供應(yīng)鏈之中包含數(shù)量眾多、互相關(guān)聯(lián)的供應(yīng)鏈。

原油不存在同質(zhì)化的全球市場(chǎng)。相反，共存著相互關(guān)聯(lián)的地區(qū)性市場(chǎng)，不同種類和等級(jí)的產(chǎn)品根據(jù)地區(qū)性的基準(zhǔn)定價(jià)。

超過一百五十種原油在全球范圍 交易。它們的定價(jià)基于三個(gè)主要基準(zhǔn)：西德克薩斯輕質(zhì)原油（WTI），布倫特（BRENT）混合原油和迪拜原油。但是，這些市場(chǎng)之間的定價(jià)差異的幅度是有限的。如果差異擴(kuò)大，貿(mào)易商混合并運(yùn)輸在廉價(jià)市場(chǎng)定價(jià)的原油到高價(jià)市場(chǎng)上銷售會(huì)變得有利可圖。當(dāng)貿(mào)易商這么做之后，供需的壓力會(huì)導(dǎo)致差異再次減小。

3、原生和次級(jí)產(chǎn)品

供應(yīng)鏈連接在原生和次級(jí)大宗商品市場(chǎng)之間最為直接。

原生大宗商品，比如原油和銅精礦，是從油井和礦山開采所得。它們?cè)谏a(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)就為運(yùn)輸做好準(zhǔn)備。重質(zhì)原油或許會(huì)用餾分油或更輕質(zhì)的原油加以混合以降低粘稠度，提升管道流量。銅礦石被粉碎并磨成精銅礦。

原生大宗商品的最終用戶使用它們作為原料加工成最終能銷售給制造商、公用事業(yè)和能源用戶的次級(jí)大宗商品。

煉油廠和冶煉廠則同時(shí)扮演著商品的生產(chǎn)者和消費(fèi)者的角色。煉油廠獲取原油并生產(chǎn)汽油、餾分油、燃料油等。銅冶煉廠獲取銅精礦，投入冶煉爐以產(chǎn)出精煉銅金屬。它們都需要精準(zhǔn)特定的大宗商品。

貿(mào)易商在原生和次級(jí)大宗商品市場(chǎng)為生產(chǎn)者和消費(fèi)者之間架起通道。他們轉(zhuǎn)換運(yùn)輸商品以達(dá)到消費(fèi)者的時(shí)間、交付和品質(zhì)要求。

4、市場(chǎng)之間的連接

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本原理使市場(chǎng)聯(lián)通且影響著關(guān)鍵的貿(mào)易途徑。

例如，輸國(guó)頁(yè)巖革命對(duì)全球能源貿(mào)易的格局產(chǎn)生過極大的影響。它降低了美國(guó)的石油凈進(jìn)口量，增加了美國(guó)精煉產(chǎn)品的出口，并迫使如尼日利亞等美國(guó)傳統(tǒng)的供應(yīng)國(guó)尋找替代市場(chǎng)。它不僅使美國(guó)實(shí)現(xiàn)了天然氣自給自足，更轉(zhuǎn)變?yōu)長(zhǎng)NG的出口國(guó)；并且，由于美國(guó)的頁(yè)巖氣將美國(guó)煤炭擠出本國(guó)能源市場(chǎng)，為世界煤炭市場(chǎng)造成了深遠(yuǎn)的負(fù)面影響。這些多維度的后果體現(xiàn)了市場(chǎng)之間千絲萬縷的聯(lián)系。

5、存儲(chǔ)促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定

大宗商品供需的無彈性加劇了市場(chǎng)的潛在波動(dòng)。關(guān)閉一處礦井耗費(fèi)巨大。

礦井一旦被關(guān)閉就很難重新開工。因此礦商即使虧損也愿意持續(xù)生產(chǎn)。中期看來，這或許意味著需求的降低會(huì)帶來持續(xù)的超額供給。缺乏任何熔斷機(jī)制，價(jià)格會(huì)跌得更快。存儲(chǔ)在全球供應(yīng)鏈中起著關(guān)鍵的作用。它就像是一個(gè)減震器，降低總體價(jià)格波動(dòng)。當(dāng)供給超過 需求，庫(kù)存將會(huì)升高。當(dāng)需求超過供給，存貨可以被釋放以滿足消費(fèi)者需求。

貿(mào)易公司管理全球倉(cāng)儲(chǔ)存貨以維持市場(chǎng)均衡。它們利用期貨市場(chǎng)對(duì)沖大宗商品價(jià)格波動(dòng)。通常它們?cè)谫I方市場(chǎng)聚積存貨，并在賣方市場(chǎng)減少庫(kù)存。通過這么做，貿(mào)易商們?cè)趶氖袌?chǎng)波動(dòng)中盈利的同時(shí)也通過緩和了供需不平衡而降低波動(dòng)。

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的波動(dòng)增加了創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)會(huì)。供需沖擊會(huì)引起地理上的不平衡，進(jìn)而為貿(mào)易商創(chuàng)造了空間套利機(jī)會(huì)。波動(dòng)越大使庫(kù)存更為寶貴，因此也創(chuàng)造了跨期套利機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)震蕩越劇烈也會(huì)伴隨相對(duì)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，尤其是創(chuàng)造交易機(jī)會(huì)的暫時(shí)性價(jià)格錯(cuò)配。

6、貿(mào)易商與波動(dòng)性

具備深度和持續(xù)流動(dòng)性的市場(chǎng)能更有效的發(fā)揮其職能。貿(mào)易商幫助構(gòu)建流動(dòng)的大宗商品市場(chǎng)，因此降低交易成本。它們?cè)趧?dòng)蕩的市場(chǎng)尤其活躍。

貿(mào)易商在動(dòng)蕩中不斷壯大，而大宗商品市場(chǎng)則往往是高度波動(dòng)的。但是，同樣地，貿(mào)易商能從物流供應(yīng)鏈的瓶頸受益，但是不會(huì)引發(fā)上述瓶頸，并不能因此認(rèn)為貿(mào)易商刺激了市場(chǎng)動(dòng)蕩。

以世界石油市場(chǎng)為例。石油是經(jīng)濟(jì)生命體的主食。中短期內(nèi)，價(jià)格波動(dòng)對(duì)消費(fèi)影響甚微，因?yàn)槲覀兊钠嚩夹枰?。因此?xì)小的價(jià)格變動(dòng)也會(huì)導(dǎo)致巨大的價(jià)格變動(dòng)。同樣也涉及地緣政治，類似產(chǎn)油國(guó)受到制裁或因內(nèi)部沖突四分五裂。季節(jié)性、政府財(cái)政政策和中美等國(guó)對(duì)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的管控都會(huì)產(chǎn)生重大沖擊。

大宗商品貿(mào)易商不會(huì)造成這些普遍狀況；他們不會(huì)助長(zhǎng)動(dòng)蕩。貿(mào)易商不是投機(jī)者-它們的工作是為買方匹配賣方。它們通過套利完成匹配。套利實(shí)際上幫助市場(chǎng)重歸平衡并提高實(shí)物市場(chǎng)的有效性和透明度，而遠(yuǎn)非加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

7、延伸思考

一條高效的供應(yīng)鏈可以確保構(gòu)成我們文明基礎(chǔ)的能源和原材料順利的傳輸，從而推進(jìn)社會(huì)繁榮。市場(chǎng)主導(dǎo)的機(jī)制極其有效的匹配供需。

中國(guó)經(jīng)過幾十年的發(fā)展，形成了一套特殊的大宗商品供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)。然而隨著全球大宗商品供應(yīng)鏈格局的變化，隨著新經(jīng)濟(jì)新基建未來趨勢(shì)的引導(dǎo)，中國(guó)的大宗商品供應(yīng)鏈將會(huì)發(fā)生翻天覆地的變化。數(shù)字化和智能化會(huì)成為行業(yè)發(fā)展的主體方向和動(dòng)力。

文章來源：期貨瑞享薈

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