一、汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商行業(yè)

12月5日，行業(yè)現(xiàn)金流管理與特征分析系列課《汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商行業(yè)（2023年新版）》由現(xiàn)金流研究院高級(jí)分析師趙佳媛主講。本文是本次直播課程的復(fù)盤(pán)筆記。

二、行業(yè)概況

汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商，指從事汽車(chē)交易，取得汽車(chē)所有權(quán)的中間商。4S店是集整車(chē)銷(xiāo)售（Sale）、零配件（Sparepart）、售后服務(wù)（Service）、信息反饋（Survey）等一體的銷(xiāo)售店，往往只做某個(gè)品牌單一的銷(xiāo)售的經(jīng)營(yíng)，數(shù)量約占全部經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量的70%。截至2022年年底，汽車(chē)4S經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)數(shù)為33,594家。

產(chǎn)業(yè)鏈上下游1、汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商位于行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的中游；2、經(jīng)銷(xiāo)商之間存在大量周轉(zhuǎn)、調(diào)車(chē)行為；3、與銀行、企業(yè)金融、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)存在緊密合作關(guān)系。

渠道模式特點(diǎn)

1. 授權(quán)模式

優(yōu)勢(shì)：自主性強(qiáng)，附加業(yè)務(wù)利潤(rùn)高，銷(xiāo)售規(guī)模大；

劣勢(shì)：投資大，庫(kù)存擠壓風(fēng)險(xiǎn)，融資成本高，存在價(jià)格倒掛情況。

2. 代理模式

優(yōu)勢(shì)：投資小，無(wú)庫(kù)存，利潤(rùn)空間穩(wěn)定，低財(cái)務(wù)成本；

劣勢(shì)：受廠家管控，收入規(guī)模小，衍生業(yè)務(wù)難以展開(kāi)。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀

2023年，“內(nèi)卷”與“價(jià)格戰(zhàn)”是汽車(chē)行業(yè)的主旋律。一方面價(jià)格混亂抑制了消費(fèi)需求的釋放，另一方面以?xún)r(jià)換量的結(jié)果是增量不增利，虧損面處于近年的高位。近兩年來(lái)，中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的經(jīng)營(yíng)情況不容樂(lè)觀，盈利比例持續(xù)在55%以下徘徊。

市場(chǎng)銷(xiāo)量

縱觀近年，局部疫情反復(fù)、芯片短缺導(dǎo)致車(chē)輛供應(yīng)不及時(shí)等多重因素，打亂了銷(xiāo)售節(jié)奏，增加了經(jīng)銷(xiāo)商應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的難度。2021、2022年全年國(guó)內(nèi)*廣義乘用車(chē)銷(xiāo)售量分別約2041.4、2081.1萬(wàn)輛，增量?jī)H分別為4%、2%。2023年1-10月廣義乘用車(chē)市場(chǎng)零售1695.6萬(wàn)輛，同比上漲3%。由于大力開(kāi)展各類(lèi)促銷(xiāo)活動(dòng)，年末乘用車(chē)終端市場(chǎng)往往出現(xiàn)“翹尾行情”。

廣義乘用車(chē)：基本型乘用車(chē)（轎車(chē)）、多用途車(chē)（MPV）、運(yùn)動(dòng)型多用途車(chē)（SUV）、微型客車(chē)。

利潤(rùn)結(jié)構(gòu)

經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售額主要來(lái)源于新車(chē)銷(xiāo)售車(chē)款，但實(shí)際新車(chē)銷(xiāo)售毛利率平均僅在1.5%左右（2020年新車(chē)毛利率一度為負(fù)數(shù)）。通常情況下汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商利潤(rùn)率最高的部分為售后服務(wù)，銷(xiāo)售額占比雖然僅占總體的10%，但毛利率可達(dá)40%左右，利潤(rùn)占比可達(dá)50%。

競(jìng)爭(zhēng)格局

各經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)的網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模差異明顯，其中擁有3-5家店的集團(tuán)超1000個(gè)，而擁有100家以上店的集團(tuán)僅有14個(gè)，行業(yè)集中度有待提升。不同規(guī)模的集團(tuán)旗下的品牌分布也差異明顯，主要區(qū)別在于豪華與自主品牌網(wǎng)絡(luò)數(shù)量占比，集團(tuán)規(guī)模越大，旗下豪華品牌網(wǎng)絡(luò)占比則相應(yīng)提升，自主品牌網(wǎng)絡(luò)占比則逐漸降低，合資品牌網(wǎng)絡(luò)占比在大、中型集團(tuán)范圍內(nèi)則較為接近。

行業(yè)趨勢(shì)

結(jié)構(gòu)性調(diào)整：增量到存量市場(chǎng)的新變局近年來(lái)車(chē)市發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整，由增量市場(chǎng)變?yōu)榇媪渴袌?chǎng)，私人汽車(chē)擁有量增量從2017年起開(kāi)始逐步放緩。汽車(chē)銷(xiāo)售理念正在從產(chǎn)品和渠道為中心，向“以客戶(hù)為中心”轉(zhuǎn)變，挖掘到更豐富的目標(biāo)潛客。

庫(kù)存壓力

近兩年汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警始終處于高位（高于50%榮枯線），2023年11月達(dá)到了60.4%，環(huán)比今年10月份上升了1.8個(gè)百分點(diǎn)。庫(kù)存預(yù)警指數(shù)依然位于榮枯線之上，汽車(chē)流通行業(yè)處在不景氣區(qū)間。

新能源替代

新能源車(chē)銷(xiāo)量成倍增長(zhǎng)的同時(shí)，燃油車(chē)銷(xiāo)量呈下降趨勢(shì)。經(jīng)銷(xiāo)商均要加速新能源汽車(chē)的轉(zhuǎn)型，調(diào)整品牌結(jié)構(gòu)，持續(xù)加碼新能源汽車(chē)領(lǐng)域。

渠道模式的挑戰(zhàn)

新能源汽車(chē)廠商可以分為傳統(tǒng)汽車(chē)廠商和造車(chē)新勢(shì)力。當(dāng)前造車(chē)新勢(shì)力多參照特斯拉采用直營(yíng)模式（2022年直營(yíng)模式占比達(dá)到18.5%），一些傳統(tǒng)車(chē)企也都開(kāi)始嘗試代理模式，以降低銷(xiāo)售環(huán)節(jié)成本。傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商需及時(shí)調(diào)整合作戰(zhàn)略。

未來(lái)業(yè)務(wù)-二手車(chē)經(jīng)銷(xiāo)

2022年國(guó)內(nèi)二手車(chē)交易體量已經(jīng)達(dá)到1602.78萬(wàn)輛，隨著汽車(chē)保有量的增加，二手車(chē)交易市場(chǎng)潛力巨大。新政的出臺(tái)指導(dǎo)車(chē)商從經(jīng)紀(jì)模式轉(zhuǎn)向經(jīng)銷(xiāo)模式，提高流通效率。經(jīng)銷(xiāo)商可充分利用好政策紅利，推動(dòng)二手車(chē)發(fā)展。

三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析

廣匯汽車(chē)服務(wù)集團(tuán)股份公司

國(guó)內(nèi)乘用車(chē)經(jīng)銷(xiāo)、服務(wù)龍頭、乘用車(chē)融資租賃提供商。•《2022年中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)百?gòu)?qiáng)排行榜》：乘用車(chē)總銷(xiāo)量中排名行業(yè)第一，營(yíng)業(yè)收入規(guī)模排名第二。

收入規(guī)模

疫情反復(fù)、芯片短缺、新車(chē)供應(yīng)緊張等因素共同導(dǎo)致了近幾年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模和成本下降。2022年，公司銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)階段性無(wú)法正常開(kāi)展運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，尤其第四季度受到?jīng)_擊尤為嚴(yán)重，門(mén)店客流量呈斷崖式下跌，產(chǎn)品供給中斷、運(yùn)輸受阻,主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模較去年同期均出現(xiàn)較大幅度的下滑。

盈利能力

新車(chē)銷(xiāo)售毛利空間極小，毛利構(gòu)成占比最高的板塊為維修服務(wù)。毛利空間最高的是傭金代理與汽車(chē)租賃業(yè)務(wù)，但毛利構(gòu)成占比較小。

營(yíng)運(yùn)周期

營(yíng)運(yùn)周期基本保持在50天左右，逐年變動(dòng)較?。恍袠I(yè)速動(dòng)比率基本保持在0.8-0.9，逐年變動(dòng)較小，可動(dòng)用現(xiàn)金流較為平穩(wěn)。存貨加預(yù)付賬款約占全部流動(dòng)性資產(chǎn)50%以上。

進(jìn)銷(xiāo)分析

經(jīng)銷(xiāo)商在2021年極大縮小了進(jìn)貨量，以處理積壓庫(kù)存（新車(chē)銷(xiāo)售量降低了7%，庫(kù)存量下降了26%）；2022年總體銷(xiāo)量下降，隨之庫(kù)存壓力增大。