多年來我國建筑業(yè)整體保持了良好發(fā)展態(tài)勢。“十三五”期間，我國建筑業(yè)改革發(fā)展成效顯著，全國建筑業(yè)增加值年均增長5.1%，占國內生產總值比重保持在6.9%以上，建筑企業(yè)簽訂合同額年均增長12.5%。2020年，全國建筑業(yè)總產值達26.39萬億元，實現(xiàn)增加值7.2萬億元，占國內生產總值比重達到7.1%。

得益于我國有效的疫情防控和經濟修復政策的出臺，2021年以來建筑業(yè)總產值保持一定韌性。在經濟穩(wěn)增長目標下，積極的財政政策以及適度超前開展基礎設施投資將對基建投資起到一定拉動作用，預計2022年建筑企業(yè)新簽合同額整體仍將保持增長態(tài)勢。為更好理解“十四五”時期建筑行業(yè)發(fā)展的新趨勢，可重點關注以下十大關鍵詞。

1、兩新一重

兩新一重，即新型基礎設施建設，新型城鎮(zhèn)化建設，交通、水利等重大工程建設。

在新型基礎設施建設中，5G基站建設、工業(yè)互聯(lián)網、人工智能、大數(shù)據(jù)中心、城際高鐵與城軌交通、智慧充電樁、特高壓電力傳輸?shù)葘⒊蔀橹攸c投資領域。

新型城鎮(zhèn)化建設工程，包括都市圈建設、城市更新、城市防洪排澇、縣域補短板、現(xiàn)代社區(qū)培育、城鄉(xiāng)融合發(fā)展等六大方向。

重大工程建設：

一是水利工程建設，包括重大引調水、供水灌溉、防洪減災等三個方面;

二是電力系統(tǒng)工程建設，包括風電、光伏、水電、核電、分布式能源等;

三是交通工程建設，包括綜合運輸大通道、高速鐵路、港口群和機場群等。

2、適度超前

固定資產投資是推動經濟增長的重要手段，是拉動GDP的三駕馬車之一，我國GDP增速和固定資產投資增速高度相關。2022年經濟壓力已成共識、政策重心重回穩(wěn)增長，基建投資寄予較高期待。

從中央經濟工作會議的表述看，雖然“房住不炒”和“隱性債務”兩大底線都沒有動搖，但是基建提法是“適度超前開展基礎設施投資”、地產提法是“促進良性循環(huán)”。畢竟基建（尤其新基建）能提高全要素生產率、改善生產與生活條件，而地產短期主要扭轉負面預期、平滑失速風險，地產再膨脹顯然不符合良性循環(huán)。

適度超前開展基礎設施投資包含兩層意思，一方面是技術含量、應用場景超前，新基建加快布局，推動經濟加快轉型與產業(yè)升級等。更為重要的是投資進度與規(guī)模要前置。超前投資主要為了起到穩(wěn)增長的效果，“超前”可理解為加速折舊與更新。

3、碳達峰、碳中和

為了實現(xiàn)“碳達峰”目標、“碳中和”愿景，中國政府和相關行業(yè)部門積極行動。由住房和城鄉(xiāng)建設部、國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部等13個部門聯(lián)合印發(fā)的《關于推動智能建造與建筑工業(yè)化協(xié)同發(fā)展的指導意見》，明確要求實行工程建設項目全生命周期內的綠色建造，推動建立建筑業(yè)綠色供應鏈，提高建筑垃圾的綜合利用水平，促進建筑業(yè)綠色改造升級。由住房和城鄉(xiāng)建設部、國家發(fā)展改革委等7部門印發(fā)的《綠色建筑創(chuàng)建行動方案》則明確，到2022年城鎮(zhèn)新建建筑中綠色建筑面積占比達到70%，星級綠色建筑持續(xù)增加，既有建筑能效水平不斷提高，住宅健康性能不斷完善，裝配化建造方式占比穩(wěn)步提升。

4、裝配式建筑

裝配式建筑包括裝配式混凝土結構（PC結構）、裝配式鋼結構、裝配式木結構三大類。2016年9月，國務院辦公廳印發(fā)了《大力發(fā)展裝配式建筑的指導意見》，以裝配式建筑為代表的新型建筑工業(yè)化快速推進，建造水平和建筑品質明顯提高。以京津冀、長三角、珠三角三大城市群為重點推進地區(qū)，常住人口超過300萬的其他城市為積極推進地區(qū)，其余城市為鼓勵推進地區(qū)，因地制宜發(fā)展裝配式混凝土結構、鋼結構和現(xiàn)代木結構等裝配式建筑。力爭在2026年前后，使裝配式建筑占新建建筑面積的比例達到30%。

5、光伏建筑一體化

光伏建筑一體化（BIPV：Building Integrated Photovoltaic）是一種將太陽能發(fā)電產品集成到建筑上的技術，不同于光伏系統(tǒng)附著在建筑上(BAPV：Building Attached Photovoltaic)的形式。目前大規(guī)模運用的是BAPV，也叫后置式光伏發(fā)電屋頂系統(tǒng)，光伏組件和建筑是分離的。

BIPV是與建筑物同時設計、同時施工和安裝并與建筑物形成完美結合的太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)，被稱為“構件型”和“建材型”建筑光伏，是建筑物外部結構的一部分，可作為屋頂、天窗、建筑物外立面的替代物品，不僅具有光伏發(fā)電功能，還兼具裝飾、建材功能，將光伏組件和建筑結合為一體，被廣泛應用于光伏幕墻、采光頂、外窗遮陽、雨蓬等多種場景。

BAPV是附著在（安裝在）建筑物上的太陽能光伏發(fā)電材料，也稱為“后安裝型”建筑太陽能光伏，主要應用于一些翻新工程上，即在已完成的建筑物上安裝光伏材料，這些光伏材料的主要功能是發(fā)電，不承擔建筑物的功能，也不破壞或削弱原有建筑物的功能，目前大多數(shù)建筑一體化光伏指的就是BAPV。

6、抽水蓄能電站

抽水蓄能是目前技術最為成熟、容量大、度電成本低的儲能方式，對于削峰填谷、平滑負荷、快速調整電網頻率等具有重要意義，從而提高電網運行的穩(wěn)定性和可靠性，確保用電安全。隨著新能源裝機容量占比持續(xù)提高，國家支持和鼓勵抽水蓄能電站建設。2021年4月國家發(fā)改委印發(fā)《關于進一步完善抽水蓄能價格形成機制的意見》，明確了抽水蓄能定價機制——以競爭方式形成電量電價和以政府定價方式形成容量電價，有利于推動抽水蓄能行業(yè)發(fā)展。

抽水蓄能電站的工作原理是利用電力負荷低谷時的電能抽水至上水庫，在電力負荷高峰期再放水至下水庫發(fā)電的水電站。在抽水發(fā)電的過程中，雖然會造成一部分電能的流失，但相比其他發(fā)電機組需要頻繁起停機來調峰，效益更佳。

2020年抽水蓄能累計裝機規(guī)模31.79GW，同比增長4.9%，占我國儲能結構的89.3%。根據(jù)國家能源局綜合司公布的《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，預計十四五規(guī)劃新裝機180GW。若按每萬千瓦投資額0.5億元測算，則十四五期間總計投資額約為9000億元，其中建設投資約為3600億元。

7、特高壓智能電網

特高壓技術能夠滿足超長距離的電力運輸需要，且是可再生能源電量輸送的主要載體。

2020年我國特高壓輸送電量5318億千瓦時，同比增長3.8%，其中可再生能源電量占全部輸送電量的45.9%；國家電網運營的18條特高壓線路輸送電量4559億千瓦時，其中可再生能源電量1682億千瓦時，占輸送電量的37%；南方電網運營的4條特高壓線路輸送電量759億千瓦時，全部為可再生能源電量。

我國配電自動化水平覆蓋率不到15%，而發(fā)達西方國家一般都在70%-80%，智能電網建設是新一輪發(fā)展重點。根據(jù)南方電網十四五規(guī)劃，配電網建設投資約3200億元約占總投資一半。規(guī)劃指出，加快數(shù)字電網建設和現(xiàn)代化電網進程，推動以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)構建，加強智能輸電、配電、用電建設，推動建設多能互補的智慧能源建設。國家電網十四五期間預計總投資2.23萬億元，其中特高壓建設投資3000億元。

8、PPP模式

PPP模式是引導民間資本參與國家基礎設施建設項目的重要途徑，但自2018年以來，受國內信貸環(huán)境收緊與PPP清庫整頓影響，同期PPP項目新簽訂單大幅縮量35%，全國基建投資增速也受此影響，自此結束了長達十幾年的兩位數(shù)高增長，斷崖式下滑至個位低值水平。

財政部口徑下，2021年全年PPP市場成交規(guī)模約為1.28萬億元，除2月與11月外，其余各月同比成交規(guī)模均為負增長，從整體趨勢來看仍呈大幅縮減態(tài)勢；

2021年PPP市場成交規(guī)模同比上年大幅縮減36.53%，已經累計第4年呈雙位數(shù)負增長，若與2017年的成交規(guī)模峰值相比，2021年內成交規(guī)模僅為2017年規(guī)模的24.45%。

目前我國的PPP市場主體參與者仍以央企與地方國企為主，但地方國企近三年來的市場占比明顯增高。民企正在從PPP市場中逐步退場，而相應退出的市場空間幾乎全部由地方國企填補，而央企在整個市場中的占比動作則沒有變化。2021年地方國企在手的PPP項目平均金額水平略低于2019年，說明地方國企在填補民企退出的PPP市場時，更加偏好金額規(guī)模較小的PPP項目。

PPP模式本身是有利于基建市場秩序的，一方面可以為政府項目引入民營資本的活力與效率，另一方面也為民營資本參與有財政背書的政府項目留出了一條通道。目前PPP市場增長乏力的核心癥結在于新增PPP項目對財政支付的依賴與日漸緊張的PPP財政紅線額度之間的矛盾。我們認為，PPP的市場未來或仍有成長空間，但該空間的釋放或極大依賴于政策層面的調整。這類調整可能發(fā)生在項目參與者的引入層面（如引入保險資金），可能發(fā)生在項目招標條件設置層面，可能發(fā)生在項目運營補貼政策制定層面。在未來甚至可以持續(xù)關注當前的PPP紅線規(guī)則，是否會為市場空間的擴容而出現(xiàn)調整。

9、專項債

2020年專項債大規(guī)模流入基建投資，一定程度上降低了PPP市場減量帶來的負面影響。雖然2022年基建投資增速的主要動力或來自于專項債的發(fā)行（年內新增+上年遞延），但從長期可循環(huán)發(fā)展的角度來看，在基建市場中專項債不會成為地方政府平臺債或是PPP市場的替代品。目前短期表現(xiàn)出的替代效應，更多來自于特殊時期的寬松。而在長期視角下，基于專項債本身“自營自償，自給自足”定義下的融資門檻，很難大規(guī)模地長效解決基建市場的融資需求，其大概率為過渡產品，存在資金用不逢時、基建屬性下滑等問題。

資金用不逢時。在部分地區(qū)的部分專項債項目中，可能存在項目建設與發(fā)債時點不對稱的現(xiàn)象：部分專項債用于償還已建成未支付項目的墊資，可以說投資在了“過去”；而部分專項債發(fā)行完畢之后項目受到各種因素的限制遲遲未能開展建設，可以說投資在了“未來”。因此導致發(fā)行規(guī)模與同年基建投資增量不匹配。

基建屬性下滑。從專項債項目在各行業(yè)的分布情況可以發(fā)現(xiàn)，受棚改與民生類項目占比大幅增加的擠壓，2021年廣義基建領域占比相較2020年顯著下滑，其中，鐵路與公路合計下滑約4個百分點，城鄉(xiāng)市政類下滑約5個百分點，而棚改則增加了5個百分點，民生及其他增加了約3個百分點。

10、REITs

傳統(tǒng)渠道PPP規(guī)模持續(xù)走低，存在部分參與的地方國企較高依賴財政支付、PPP財政紅線壓力日益緊張等問題，未來增長空間取決于政策彈性。專項債大概率為短期過渡產品，治標卻未治本，存在資金與投資匹配錯位、基建屬性下滑等問題。仍處于發(fā)展初期的REITs有望成為未來重要資金來源，若相關政策與制度進一步完善，或將因其流動性而滿足項目承建方墊資、政府償債、市場參與者投資等多方需求。

2020年4月，證監(jiān)會與發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關于做好基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點項目申報工作的通知》。2021年4月，上海證券交易所與深圳證券交易所正式受理REITs項目，6月以來陸續(xù)有基礎設施公募REITs在滬深兩地交易所正式掛牌上市，基礎設施公募REITs作為提升投資效率、促進投資合理增長的重要手段，在“十四五”期間將迎來大發(fā)展。

目前，我國大型基礎設施項目的建設和運營主要是各大建筑央企和部分地方國企，投資規(guī)模大、施工難度高、運營周期長等特點使得民營資本難以參與到基礎設施項目中來。基礎設施公募REITs的推出，為基礎設施項目拓寬了資金來源，民營資本亦可通過購買REITs份額參與基礎設施項目投資。

建筑企業(yè)也可以通過發(fā)行REITs，提前獲得資金回流，有利于紓解建筑企業(yè)債務規(guī)模大、資產負債率高的困境，增強企業(yè)的再融資和再投資能力。過去基礎設施項目普遍由于投資規(guī)模大和投資期限長而缺乏投資退出渠道，基礎設施公募REITs則提出了另一退出路徑，實現(xiàn)“投資-建設-運營-退出-再投資”的良性循環(huán)，盤活建筑企業(yè)存量資產，提升基礎設施項目流動性，有利于建筑企業(yè)的高質量發(fā)展。

文章來源：北大縱橫

編輯：云朵匠 | 數(shù)商云（微信公眾號名稱：“數(shù)商云”）