如何判斷企業(yè)是否需要套期保值呢？

我們知道影響企業(yè)保值需求的幾個(gè)關(guān)鍵因素包含加工利潤(rùn)、采銷(xiāo)管理水平、常備庫(kù)存成本及規(guī)模、價(jià)格波動(dòng)等。

01加工利潤(rùn)

加工利潤(rùn)的厚薄決定了企業(yè)抵抗原料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力的強(qiáng)弱，利潤(rùn)越厚能力越強(qiáng)。

02采銷(xiāo)管理水平

企業(yè)采銷(xiāo)管理水平體現(xiàn)在原料采購(gòu)、生產(chǎn)、產(chǎn)品銷(xiāo)售過(guò)程中能否通過(guò)采銷(xiāo)對(duì)沖及高效流轉(zhuǎn)最大程度地降低潛在的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)發(fā)展的規(guī)模越大，面臨的客戶(hù)類(lèi)型就越多，潛在風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)和量級(jí)都在增加，采銷(xiāo)管理難度也在加大。

03常備庫(kù)存

常備庫(kù)存本質(zhì)上屬于企業(yè)資產(chǎn)，資產(chǎn)的成本和估值影響到企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)效益，規(guī)模越大、價(jià)格波動(dòng)越大估值影響越大，當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，成本越高被減值計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)越高。

04價(jià)格波動(dòng)

價(jià)格的波動(dòng)幅度也影響了企業(yè)采銷(xiāo)作價(jià)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，既然是潛在風(fēng)險(xiǎn)，也對(duì)應(yīng)了潛在收益，存在著極大的不確定性。

總的來(lái)講，從內(nèi)部出發(fā)，用企業(yè)加工利潤(rùn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力，用企業(yè)采銷(xiāo)管理水平和常備庫(kù)存成本及規(guī)模評(píng)估企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)量級(jí)；從外部看，價(jià)格波動(dòng)影響著企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小，也是衡量經(jīng)營(yíng)環(huán)境的一個(gè)指標(biāo)。

?沒(méi)有參與期貨保值的企業(yè)可以結(jié)合企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，回溯一定周期內(nèi)的采銷(xiāo)數(shù)據(jù)，分析出采銷(xiāo)基價(jià)盈虧，并擬合相應(yīng)周期內(nèi)價(jià)格走勢(shì)，評(píng)估在不同價(jià)格走勢(shì)情形下，采銷(xiāo)基價(jià)盈虧對(duì)加工利潤(rùn)的影響。不利影響越大，企業(yè)參與套期保值的需求就越大，同時(shí)，企業(yè)規(guī)模越大、常備庫(kù)存成本越高，企業(yè)參與套期保值的需求也越大。

?假如企業(yè)參與了套期保值，又如何評(píng)估企業(yè)套期保值工作是否做得好呢？

可以參考以下三方面：

A套期保值理念是否合理、堅(jiān)定。

企業(yè)的套期保值實(shí)際上是對(duì)敞口動(dòng)態(tài)管理的過(guò)程，企業(yè)根據(jù)自身情況確定敞口量警戒線(xiàn)后，對(duì)超出警戒線(xiàn)的敞口進(jìn)行期貨或現(xiàn)貨對(duì)沖。預(yù)先設(shè)定的警戒線(xiàn)需要堅(jiān)守，以此來(lái)守住企業(yè)最大風(fēng)險(xiǎn)量。

B期貨現(xiàn)貨數(shù)據(jù)是否完整、準(zhǔn)確和及時(shí)。

期貨現(xiàn)貨原始數(shù)據(jù)是企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和保值效果評(píng)估的基礎(chǔ)，涉及多個(gè)部門(mén)，須保證其完整性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性，企業(yè)才能做到精準(zhǔn)監(jiān)控和評(píng)估。

C敞口管理是否及時(shí)、準(zhǔn)確及可控。

通過(guò)每日期貨現(xiàn)貨臺(tái)賬監(jiān)控敞口，采購(gòu)部、期貨部、銷(xiāo)售部、生產(chǎn)部和財(cái)務(wù)部等分工協(xié)作，職責(zé)清晰，互相監(jiān)督，將敞口控制在警戒線(xiàn)內(nèi)。

以上三點(diǎn)是評(píng)估一個(gè)企業(yè)是否做好套期保值工作的基本要求，做好了這三點(diǎn)，企業(yè)的套期保值也算是做好了。

銅加工企業(yè)怎么做好風(fēng)險(xiǎn)管理？

我們先來(lái)了解銅加工企業(yè)的基本特點(diǎn)。

銅加工企業(yè)涉及到原材料采購(gòu)、加工生產(chǎn)和產(chǎn)品銷(xiāo)售，整個(gè)周期較長(zhǎng)，環(huán)節(jié)較多。不同類(lèi)型的加工企業(yè)，其利潤(rùn)、規(guī)模差別比較大，同一類(lèi)型的企業(yè)，規(guī)模和采銷(xiāo)管理水平又不一樣。

目前，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理方式主要包括現(xiàn)貨對(duì)沖和期貨對(duì)沖，有的是單一的現(xiàn)貨對(duì)沖，有的是現(xiàn)貨對(duì)沖和期貨對(duì)沖兩者兼有。

總體來(lái)看，銅箔、銅板帶、銅排和銅棒企業(yè)的保值需求比銅管、銅桿企業(yè)小很多。正如實(shí)際情況，銅管和銅桿企業(yè)的期貨保值參與度非常高，而銅箔、銅板帶、銅排及銅棒企業(yè)參與的比較少。

但保值需求并不是一成不變的。如之前分析，加工利潤(rùn)、采銷(xiāo)管理水平、常備庫(kù)存成本及規(guī)模和價(jià)格波動(dòng)都會(huì)影響企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)策略，進(jìn)而影響保值需求。

比如銅價(jià)波動(dòng)加大時(shí)現(xiàn)貨對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)也加大了，那么靠現(xiàn)貨對(duì)沖的銅箔、銅板帶等企業(yè)如果用期貨保值來(lái)對(duì)沖，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)將大幅降低。

又比如，銅價(jià)大幅下跌后，銅箔企業(yè)有了資產(chǎn)配置的動(dòng)力，用期貨配置遠(yuǎn)期庫(kù)存，投入的資金可以更少。

再者，銅箔、銅板帶、銅排及銅棒等企業(yè)，庫(kù)存規(guī)模受經(jīng)營(yíng)環(huán)境的惡化急劇上升后，異常庫(kù)存面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)，期貨就成為了應(yīng)急的保值工具。

為此，我們對(duì)銅加工企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本思路是：

1.把銅價(jià)波動(dòng)率作為所有加工企業(yè)介入日常期貨保值的重要評(píng)估指標(biāo)。

2.把銅價(jià)估值作為企業(yè)資產(chǎn)配置和常備庫(kù)存保值的關(guān)鍵指標(biāo)。

3.把庫(kù)存規(guī)模管理作為評(píng)估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口的核心指標(biāo)。

其中，通過(guò)評(píng)估歷史不同價(jià)格波動(dòng)率下企業(yè)采銷(xiāo)基價(jià)損益來(lái)衡量?jī)r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)采銷(xiāo)管理水平；通過(guò)銅價(jià)估值判斷（年度），管理好資產(chǎn)配置和常備庫(kù)存保值，實(shí)現(xiàn)降本增效；通過(guò)持續(xù)跟蹤敞口量（日度）來(lái)監(jiān)測(cè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)量級(jí)，守住最大風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)。

在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理水平，包括現(xiàn)貨對(duì)沖的優(yōu)化、管理制度的優(yōu)化、保值頭寸管理的優(yōu)化、保值工具及平臺(tái)的優(yōu)化。

現(xiàn)貨對(duì)沖優(yōu)化主要體現(xiàn)在盡可能使采購(gòu)銷(xiāo)售的作價(jià)方式一致，同時(shí)評(píng)估均價(jià)采購(gòu)對(duì)沖銷(xiāo)售點(diǎn)價(jià)的可行性，以此減少潛在風(fēng)險(xiǎn)量，降低保值資金投入和交易成本。

管理制度的優(yōu)化參照套期保值是否做到好的三個(gè)基本要求，根據(jù)自身的實(shí)際情況不斷優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理制度。

期貨保值頭寸管理的優(yōu)化基于一定的頭寸規(guī)模和持有周期較長(zhǎng)的前提下，通過(guò)基差交易來(lái)博取收益。遠(yuǎn)月訂單、異常庫(kù)存保值、常備庫(kù)存保值都會(huì)形成較大規(guī)模的頭寸且持有時(shí)間較長(zhǎng)，特別是銅管、銅桿企業(yè)，這些方面是其頭寸管理優(yōu)化的核心地帶。

保值工具及平臺(tái)的優(yōu)化主要是引入期權(quán)和境外市場(chǎng)交易，比如國(guó)內(nèi)的場(chǎng)外期權(quán)交易、LME市場(chǎng)交易。

期權(quán)在保值功能上并不能替代期貨，企業(yè)更多是在對(duì)其有充分了解之后，在適合的情景下將其作為期貨工具的補(bǔ)充。增加LME交易市場(chǎng)，是因?yàn)榭梢猿浞掷贸钟兄芷谳^長(zhǎng)的保值頭寸，通過(guò)跨市套利來(lái)逐利。

以上為我們對(duì)銅加工企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的整體思路和基本應(yīng)用。在實(shí)際運(yùn)用中，我們會(huì)根據(jù)每家企業(yè)的實(shí)際情況設(shè)計(jì)具有實(shí)操性的期貨現(xiàn)貨管理表和風(fēng)險(xiǎn)管理體系，幫企業(yè)從無(wú)到有地參與到套期保值中來(lái)，對(duì)已經(jīng)參與套期保值中的企業(yè)，我們亦能協(xié)助企業(yè)各個(gè)方面優(yōu)化其風(fēng)險(xiǎn)管理，爭(zhēng)取為銅加工企業(yè)提供最優(yōu)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

文章來(lái)源： 期貨瑞享薈；

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